VALKUILEN & TELECOM
Er zijn verschillende valkuilen voor beleggers: kopen omdat een aandeel hard
in koers is afgekomen kan een goed idee zijn, maar een rebound is niet
gegarandeerd: Nokia is een recent voorbeeld – het aandeel stond begin
februari nog ruim boven de € 8, sloot na de zoveelste waarschuwing op € 7 en
zakte in maart tot onder € 5.50 om pas daarna op te veren tot boven de €
6.20.

Alleen met zeer goede timing (geluk?) was hier voor de longs geld aan te
verdienen. En om te verdienen hadden ze al weer moeten verkopen – na de
jongste waarschuwing noteert het aandeel nu rond € 4.30. Een koopmoment? Ik
ben niet overtuigd. Een daling op zichzelf is geen goede reden – zelfs een
grote daling niet. (Het verschil tussen 80% en 90%? 50%: een aandeel dat 90%
gedaald is, is een aandeel dat 80% daalde en daarna nog eens halveerde,
zoals een flauwe beurswijsheid luidt).

Een andere valkuil is goedkope waardering: K/W’s die laag zijn kunnen nog
lager worden: zeker bij bedrijven waar getwijfeld wordt over de gezondheid
op lange termijn: de financials in de afgelopen jaren zijn het voorbeeld bij
uitstek. “Value Traps” heten dit soort aandelen. Waardering is overigens
nooit timing instrument, of ‘trigger’ om een aandeel te kopen. Dit terzijde.

Variant op de laatste valkuil is het kopen van aandelen vanwege het hoge
dividend-rendement. Ook dit kan een voorbode zijn van toenemende problemen.
Met veiligheid (dat hoor je nog wel eens) heeft het niks te maken: de
‘veilige’ dividenden van de Utilities zoals RWE en E.On bijvoorbeeld
compenseren de beleggers niet genoeg om de koersverliezen te compenseren.

Dit geldt ook voor een andere ‘high-yield’ sector: de telecoms. Ons ‘eigen’
KPN heeft keer op keer beloofd dat het zijn dividend zal verhogen en voor
dit jaar voorspelt
het bedrijf een dividend per aandeel van ‘ten minste € 0.85’.

Bij een koers van EUR10 geeft dat dus een rendement van 8.5%. Dat was begin
april nog 7%. Sindsdien, het aandeel stond toen boven de € 12, is het
bedrijf met een waarschuwing gekomen en twijfelt de markt nog meer of KPN
het dividend wel kan volhouden.

Een dividend yield van 7% geeft dat in de huidige renteomgeving natuurlijk ook
al aan, maar het wordt niet beter met dit soort verhalen: van Reuters
: “KPN faces setback from new Dutch telecoms law - Dutch telecoms firm KPN,
which is struggling to reverse a decline in its domestic business, faces a
new setback if the government bans telecoms providers from charging extra
for internet services. The proposed new telecoms law, which has broad
support from Dutch political parties, would stop Dutch telecoms operators
from charging extra for specific voice over internet protocol (VOIP)
services including Skype and instant messaging such as WhatsApp, used on
Apple's APPL.O iPhone. KPN has lost market share in its mobile business,
largely because smartphone users are increasingly turning to free forms of
communication such as Facebook, Twitter and instant messaging, at the
expense of traditional mobile services.”
Van de FT
: • Europe’s mobile operators feel the pressure -- The European telecoms
industry is still reeling from the shock of a profit warning delivered by
KPN, the Dutch phone network company, in April. KPN, a long-standing
favourite with investors because of its cost-cutting prowess, dismayed
shareholders by saying smartphone customers were cutting their mobile
spending by using instant messaging as a substitute for calls and texts. The
Dutch company’s profit warning caused acute anxiety across the telecoms
industry because it contradicted statements by several European operators
that smartphones such as Apple’s iPhone would provide them with a long-term
source of revenue growth. Investor concern deepened when these operators
followed KPN by issuing a slew of largely grim results for the first three
months of 2011. “

Wat beide artikelen beschijven is een structurele verandering – geen cyclische
– en als dat gebeurt moet je als belegger achter je oren krabben. Gelukkig
is het voordeel van een grote koersdaling bij dit soort cash-rich bedrijven
dat er al snel consolidatie-verhalen komen.

En dat is dan ook wat de FT meldt: “The best hope for the operators is further
industry consolidation. The likes of Mr Alierta [Telefónica’s chairman] and
Mr Colao [Vodafone’s chief executive] believe that if regulators approve AT&T’s
$39bn bid for Deutsche Telekom’s US mobile business, it could unleash a
fresh round of mergers and acquisitions in Europe. “ Kortom: we kunnen veel
beweging verwachten in deze sector.

De bears luisteren vandaag naar Barclays (Barclays cut KPN to Equalweight,
from Overweight;), de bulls luisteren naar Citi (Now May be a ‘Good Time to
Buy’ European Telecoms, Citi Says -- Telecoms trade on a record dividend
yied relative of over 200, 2x market’s dividend yield; tends to be a good
time to buy a sector: Citi’s Adrian Cattley * Prefers telecoms to utilities
on growth, FCF * Says its analysts buy Vodafone/Sell RWE. * Citi has neutral
rating on telecoms)

Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research.

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl